Управление собственным и заемным капиталом фирмы. Леверидж в финансовом менеджменте

Собственный капитал фирмы формируется за счет выпуска простых и привилегированных акций, прибыли, получаемой в процессе деятельности фирмы и других элементов. Акции требуют выплаты дивидендов за счет части чистой прибыли. Следовательно, каждая акционерная фирма постоянно должна решать проблему, какие акции выгоднее (дешевле) выпускать? Какую часть прибыли направить на выплату дивидендов? Не будет ли выгоднее привлечь заемный капитал?

Задание 1. В связи со сказанным выше раскройте содержание широко используемых на Западе теорий распределения чистой прибыли на дивиденды и остаток в распоряжении АО. Каким образом можно оптимизировать дивидендную политику фирмы? Как по этому поводу высказываются сторонники теории иррелевантности, теории существенности дивидендов и теории налоговой дифференциации? Что в соответствии с трактовками этих теорий следует понимать под термином «совокупное богатство акционеров»?

Оптимизация дивидендной политики - наряду с улучшением финансового состояния - является одним из ключевых элементов общей финансовой стратегии развития предприятия, инструментом повышения инвестиционной привлекательности и индикатором состояния компании для инвесторов. Грамотная дивидендная политика и максимальная информированность инвесторов являются ключевым фактором долгосрочного развития компании. Раз принятая дивидендная политика должна в дальнейшем неуклонно исполняться, а дивидендные выплаты должны быть адекватны ожиданиям инвесторов - ожиданиям, базирующимся на результатах деятельности компании. В нынешнем российском законодательстве этот момент проработан плохо, так что компании вольны манипулировать своими расчётами чистой прибыли, часто вычитая из неё разные позиции (например, текущие и даже будущие капитальные затраты).

Ну и, кроме того, нет единого документа, способного осветить все вопросы, связанные с дивидендами - информация по этой теме «размазана» по всему законодательству. Впрочем, сейчас предпринимаются попытки хотя бы точно определить понятие чистой прибыли - а именно назвать таковой прибыль после уплаты налогов, но до осуществления капвложений. Последнее обстоятельство весьма существенно, ибо ещё совсем недавно некоторые компании (например, Сургутнефтегаз) при выплате дивидендов следовали остаточному принципу, то есть максимально отвлекали прибыль на внутренние инвестиции ради минимизации дивидендных выплат.

Стоит отметить, что сейчас ведущие российские компании (например, Газпром, ЛУКойл, ЮКОС, Норильский никель и ряд других) признали важность соблюдения цивилизованной дивидендной политики, поэтому стараются выплачивать стабильные дивиденды - и даже стремятся повысить выплаты для доведения их до уровня международных компаний. Так, ЛУКойл планирует увеличить уровень выплат до 35-40% от чистой прибыли после 2010 г., а ЮКОС обещает 40-45% уже к 2008 г.

Дивиденды являются неотъемлемой частью существования и развития компаний-эмитентов. Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением их инвестиционной привлекательности. Оптимизация дивидендной политики играет одну из главных ролей в достижении этой цели. То есть, без дивидендной политики не может существовать разумная инвестиционная политика, потому как при прочих равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счёт курсовой разницы акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов.

Сформулированные принципы в целом начинают постепенно соблюдаться и в России, но для достижения полной ясности и исключения возможности для махинаций потребно законодательное закрепление понятия чистой прибыли, от которой зависит размер дивидендов. Иначе практика манипулирования расчётами чистой прибыли продолжится.

В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или иной степени, регулирующие различные сторона хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов.